OPEC+調整原油供應策略，協議減產與自愿減產并行，市場供應格局生變
2024-06-25
近期，OPEC+（石油輸出國組織及其盟友）在原油供應方面做出了一系列調整。首先，協議減產方面，2025年將有尼日利亞、阿聯酋和俄羅斯三個成員國的減產配額上調，總計增加54.2萬桶/日。特別是阿聯酋，其近年來持續加大上游資本開支，剩余產能在OPEC+中位居前列。此前，由于阿聯酋的反對，OPEC+一度未能達成減產協議，但本次再度上調其配額，顯示了對市場供應的調整決心。
其次，自愿減產方面，OPEC+成員國在2023年先后實施了兩次自愿減產。第一次是4月份，8個成員國宣布在協議減產基礎上自愿減產合計165萬桶/日，并將這一措施延長至2025年年底。第二次是11月份，9個成員國宣布在2024年一季度開始額外減產220萬桶/日，但這一計劃并未如市場預期般延長至年底，而是可能在10月起按月增產。
在供應端，預計三季度OPEC+原油產量將維持相對偏緊的格局，但四季度可能會小幅增長。沙特作為OPEC+的領頭羊，對油價的訴求強烈，持續強調自愿減產的退出可以根據市場情況靈活調整。根據國際貨幣基金組織（IMF）的報告，沙特今年需要國際油價接近100美元/桶才能實現預算平衡。
在減產執行方面，伊拉克和哈薩克斯坦的減產執行情況不佳，尤其是伊拉克，其產量仍較目標高出近20萬桶/日。此外，伊朗的原油供應增長迅速，其產量已超過320萬桶/日，出口量也大幅增長。若后期國際油價大幅上漲，美國可能會通過調節對伊朗的制裁力度來增加原油供應。
俄羅斯原油供應預計保持穩定。盡管其煉廠受到烏克蘭無人機襲擊的影響，但通過小幅增加原油出口量來彌補成品油出口的下降。同時，OPEC+將俄羅斯2025年的原油產量配額上調12萬桶/日，預計其嚴格執行減產的可能性不大。
美國頁巖油企業的原油供應增長空間有限，受到資本開支和工資支出的制約。根據EIA的數據，美國原油產量今年前6個月沒有增長，預計2024年增速將較2023年明顯放緩。美國大選將對中長期原油產量產生決定性影響，但年內來看，市場普遍共識是美國增產速度將放緩。
在宏觀層面，美聯儲持續對市場進行預期管理，年內降息節點一再推遲。盡管近期數據顯示美國通脹壓力有所緩和，但美聯儲仍預計今年只降息一次。市場普遍關注美聯儲的下一步行動以及其對原油市場的影響。
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